5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收入的(de)比例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港(g自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗ǎng)股创新药企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的(de)基(jī)础设施建设的背景自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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