调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面(mià天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖n)由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及(jí)美(měi)国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且(qiě)去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于(yú)美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也(yě)在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不及(jí)去(qù)年。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚(yà)套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达(dá)去(qù)年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求出现(xiàn)了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方(fāng)低价货(huò)源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 P天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖TA 来(lái)说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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