5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续(xù)下(xià)跌。不过资金对(duì)主(zhǔ)题双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于(yú)对(duì)板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高位(wèi)后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业(yè)中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其余(yú)产品双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义份额(é)均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第(dì)一，年(nián)内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光(guāng)远分析(xī)，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复(fù)苏不及(jí)预期(qī)主要原因，一是国(guó)产替代(dài)进程不及预(yù)期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人(rén)才等(děng)方(fāng)面存在差(chà)距(jù)，在(zài)国产替(tì)代(dài)过程(chéng)中产(chǎn)品研发(fā)和客(kè)户导入进程可能不及预(yù)期；二是下游需求不及(jí)预期(qī)，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等(děng)终端需求可(kě)能(néng)不及预(yù)期(qī)，从而导致(zhì)对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的(de)出现”田光(guāng)远表示，在本(běn)轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的种(zhǒng)类(lèi)要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新(xīn)属性和(hé)份额提升属性的环节(jié)会(huì)率先回暖。一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要的构成央国(guó)企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升(shēng)也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提(tí)升是数字化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动(dòng)力，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度数字(zì)经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来(lái)半导(dǎo)体板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大(dà)，行业(yè)估(gū)值处于(yú)底部位置；另(lìng)一方面市场(chǎng)预期基(jī)本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的(de)股价(jià)其(qí)实(shí)是(shì)过度反应(yīng)的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现(xiàn)，再(zài)加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因素引(yǐn)起(qǐ)行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出(chū)投资者对板(bǎn)块价值的(de)肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导体板块投(tóu)资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观(guān)。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人(rén)工智能给半导体(tǐ)带来了新的需(xū)求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定业绩(jì)的(de)压力，但(dàn)一方(fāng)面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业(yè)有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导体板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且子板块和细分(fēn)线索较多(duō)，始终有估值合理甚至(zhì)低估(gū)的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前(qián)该板块很多(duō)优质(zhì)的公司处于历史估值(zhí)分位低位(wèi)区间(jiān)，随(suí)着需求回(huí)暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好的投资(zī)机会。他(tā)进一步表示，人(rén)类历(lì)史(shǐ)经(jīng)历(lì)了(le)三次工(gōng)业革命，前两次都是(shì)以能(néng)源为对象进行创新，第(dì)三次是信息为对象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创新(xīn)，当前阶(jiē)段的(de)人工(gōng)智能从感知(zhī)智(zhì)能(néng)走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力(lì)的(de)提升产(chǎn)生巨(jù)大的(de)影响(xiǎng)，也(yě)会开(kāi)启新一轮(lún)的工业革命，它是(shì)信(xìn)息(xī)革(gé)命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命(mìng)和移动互联网革命后(hòu)在万物智联(lián)层面的(de)延伸，将会(huì)在经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方(fāng)面全面影响人(rén)类(lèi)社会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮(lún)产(chǎn)业革命爆发的(de)早期的阶(jiē)段，在人(rén)工智能(néng)带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端(duān)各方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生(shēng)了新的投资方(fāng)向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地(dì)，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也会产生新的投(tóu)资机(jī)会。因此我们长期(qī)看好半(bàn)导体的投资价值。”田(tián)光远建议(yì)投资者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为(wèi)代表的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金(jīn)经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个(gè)半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都会在今年(nián)都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的极限制裁(cái)将加(jiā)速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过近一(yī)年的充分调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望(wàng)正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和(hé)调研半导体行(xíng)业库存(cún)、动销数(shù)据和(hé)重点公司的边际(jì)变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复苏(sū)情(qíng)况，预判(pàn)半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训(xùn)练(liàn)需(xū)要大量算力，硬件(jiàn)基础设(shè)施成(chéng)为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续(xù)有望驱动半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)持续(xù)增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司(sī)的一季(jì)报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储作(zuò)为半导体(tǐ)中最大的周期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎来边(biān)际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要关注景气度(dù)修复速度和估值的(de)匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的(de)趋势(shì)比较确(què)定，但改善的(de)过程中股价有可能(néng)波动较大(dà)，要结合基(jī)本面变化综合判断(duàn)配(pèi)置价(ji双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义à)值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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